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　　知识点2：经济效果评价指标体系

　　【例题·单选题】在下列投资方案评价指标中，应该考虑资金的时间价值的指标是(　)。

　　A.投资收益率和净现值

　　B.投资收益率和投资回收期

　　C.净年值和内部收益率

　　D.净现值和利息备付率

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价的内容及指标体系。净年值、净现值、内部收益率均为动态指标，需要考虑资金时间价值的问题。参见教材P177。

　　一、投资收益率

　　1.计算公式

　　2.评价准则。将计算出的投资收益率(R)与所确定的基准投资收益率(Re)进行比较：

　　(1)若R≥Re，则方案在经济上可以考虑接受;

　　(2)若R

　　3.根据分析目的的不同，投资收益率又可分为：

　　4.优缺点

　　优点：计算简单，反映投资效果优劣，适用各种投资规模;

　　缺点：没有考虑时间因素，选择正常生产年份较难，不可靠。

　　【例题·单选题】某项目总投资为2000万元，其中债务资金为500万元，项目运营期内年平均净利润为200万元，年平均息税为20万元，则该项目的总投资收益率为(　)。

　　A.10.0%

　　B.11.0%

　　C.13.3%

　　D.14.7%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。总投资收益率=(200+20)÷2000=11%。参见教材P177。

　　【2018试题·多选题】采用总投资收益率指标进行项目经济评价的不足有(　)。

　　A.不能用于同行业同类项目经济效果比较

　　B.不能反映项目投资效果的优势

　　C.没有考虑投资收益的时间因素

　　D.正常生产年份的选择带有较大的不确定性

　　E.指标的计算过于复杂和繁琐

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。选项A错误，总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的项目盈利能力满足要求;选项B错误，投资收益率指标的经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模;但不足的是，没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金时间价值的重要性;指标计算的主观随意性太强，换句话说，就是正常生产年份的选择比较困难，如何确定带有一定的不确定性和人为因素。因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。所以选项CD正确，选项E错误。参见教材P177。

　　【例题·单选题】采用投资收益率指标评价投资方案经济效果的优点是(　)。

　　A.指标的经济意义明确、直观

　　B.考虑了投资收益的时间因素

　　C.容易选择正常生产年份

　　D.反映了资本的周转速度

　　『正确答案』A

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。投资收益率指标的经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。参见教材P177。

　　二、投资回收期

　　反映投资方案实施以后回收初始并获取收益能力的重要指标。

　　1.静态投资回收期。在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但应予以注明。

　　(1)计算公式。自建设开始年算起，投资回收期Pt(以年表示)的计算公式如下：

　　【2015试题·单选题】某投资方案计算期现金流量见下表，该投资方案的静态投资回收期为(　)年。

　　A.2.143

　　B.3.125

　　C.3.143

　　D.4.125

　　『正确答案』B

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。静态投资回收期=4-1+100/800=3.125(年)。参见教材P172。

　　(2)评价准则。将计算出的静态投资回收期(Pt)与所确定的基准投资回收期(Pe)进行比较：

　　①若Pt≤Pe，表明项目投资能在规定的时间内收回，则项目(或方案)在经济上可以考虑接受;

　　②若Pt>Pe，则项目(或方案)在经济上是不可行的。

　　2.动态投资回收期。

　　累计现值等于零时的时间(年份)。

　　动态投资回收期的表达式为：

　　在实际应用中，可根据项目现金流量表用下列近似公式计算：

　　【提示】用折现法计算出的动态投资回收期，比用传统方法计算出的静态投资回收期长些。与IRR法和NPV法在方案评价方面是等价的。

　　3.投资回收期法的特点

　　优点指标容易理解，计算简便，显示了资本的周转速度

　　缺点没有考虑投资方案整个计算期内的现金流量;只间接考虑投资回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果

　　【例题·单选题】采用投资回收期指标评价投资方案的经济效果时，其优点是能够(　)。

　　A.全面考虑整个计算期内的现金流量

　　B.作为投资方案选择的可靠依据

　　C.一定程度上反映资本的周转速度

　　D.准确衡量整个计算期内的经济效果

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。投资回收期优点：指标容易理解，计算简便，显示了资本的周转速度。参见教材P179。

　　【2018试题·单选题】某项目建设期1年，总投资900万元，其中流动资金100万元。建成投产后每年净收益均为150万元。自建设开始年起，该项目的静态投资回收期为(　)年。

　　A.5.3

　　B.6.0

　　C.6.3

　　D.7.0

　　『正确答案』D

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。静态投资回收期是在不考虑资金的时间价值的条件下，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。投资回收期可自项目建设开始年算起，也可自项目投产年开始算起，但应予以注明。题干给出自建设开始年起，即Pt=1+900/150=7(年)。参见教材P178。

　　三、偿债能力指标

　　(一)利息备付率

　　也称已获利息倍数;投资方案在借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与当期应付利息(PI)的比值。从付息资金来源的充裕性角度反映投资方案偿付债务利息的保障程度。

　　评价准则：分年计算，越高，利息偿付的保障程度越高。应大于1。

　　(二)偿债备付率

　　投资方案在借款偿还期限内各年可用于还本付息的资金(息税前利润+折旧+摊销-所得税)与当期应还本付息金额(还本额+计入总成本费用的全部利息)的比值。表明用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。

　　【2018试题·单选题】某项目预计投产后第5年的息税前利润为180万元，应还借款本金为40万元，应付利息为30万元，应缴企业所得税为37.5万元，折旧和摊销为20万元，则该项目当年偿债备付率为(　)。

　　A.2.32

　　B.2.86

　　C.3.31

　　D.3.75

　　『正确答案』A

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。偿债备付率=可用于还本付息的资金/当期应还本付息的金额。可用于还本付息的资金=息税前利润加折旧和摊销-企业所得税。偿债备付率=(180+20-37.5)/(40+30)=2.32。参见教材P179。

　　(三)资产负债率

　　指投资方案各期末负债总额(TL)与资产总额(TA)的比率。

　　评价准则：适度，应结合国家宏观经济状况、行业发展前景、企业所处的竞争环境状况等具体条件确定。

　　【例题·单选题】下列关于项目清偿能力指标的说法中，正确的是(　)。

　　A.资产负债率越高，表明股东因借入资金获得的收益越大

　　B.偿债备付率越高，表明可用于还本付息的资金保障程度越低

　　C.利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高

　　D.资产负债率中的负债，只包括长期负债，因为短期负债不能形成企业资产

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。偿债备付率越高，表明可用于还本付息的资金保障程度越高;短期负债能形成企业资产。参见教材P179。

　　【例题·单选题】下列关于投资方案偿债能力指标的说法中，不正确的是(　)。

　　A.利息备付率反映投资方案偿付债务利息的保障程度

　　B.偿债备付率反映可用于还本付息的资金保障程度

　　C.利息备付率和偿债备付率均应大于2

　　D.利息备付率和偿债备付率均应分年计算

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。选项C错误，利息备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。参见教材P179。

　　四、净现值

　　定义：用一个预定的基准收益率(或设定的折现率)ic，分别将整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。

　　1.计算公式：

　　2.评价准则：当方案的NPV≥0时，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是可行的。

　　3.特点

　　【例题·多选题】下列关于NPV指标的说明，正确的有(　)。

　　A.NPV指标能够直接以货币额表示项目的盈利水平

　　B.在互斥方案评价时，必须考虑互斥方案的寿命

　　C.NPV指标的计算只与项目的现金流量有关

　　D.NPV指标不能反映单位投资的使用效率

　　E.NPV指标不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果

　　『正确答案』ABDE

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。净现值的大小受折现率的影响。参见教材P180。

　　【例题·单选题】某投资方案建设期为2年，建设期内每年年初投资400万元，运营期每年年未净收益为150万元，若基准收益率为12%，运营期为18年，残值为零，并已知(P/A，12%，18)=7.249，则该投资方案的净现值和静态投资回收期分别为(　)。

　　A.213.80万元和7.33年

　　B.213.80万元和6.33年

　　C.109.69万元和7.33年

　　D.109.77万元和6.33年

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。静态投资回收期：800÷150+2=7.33(年);净现值=150×7.249÷(1+12%)2-400-400/(1+12%)=109.69(万元)。参见教材P180。

　　4.基准收益率ic的确定

　　基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。

　　基准收益率不应小于资金成本。也应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。

　　当项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业基准收益率(机会成本);当项目投资由自有资金和贷款组成时，最低收益率不应低于行业基准收益率与贷款利率的加权平均收益率。

　　投资风险——风险越大，贴补率越高。

　　通货膨胀——通货膨胀率越高，其基准收益率也越高。

　　资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。

　　【例题·单选题】投资方案经济评价中的基准收益率是指投资资金应当获得的(　)盈利率水平。

　　A.最低

　　B.最高

　　C.平均

　　D.组合

　　『正确答案』A

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。它表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据。参见教材P181。

　　【2016试题·单选题】下列影响因素中，用来确定基准收益率的基础因素是(　)。

　　A.资金成本和机会成本

　　B.机会成本和投资风险

　　C.投资风险和通货膨胀

　　D.通货膨胀和资金成本

　　『正确答案』A

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。参见教材P181。

　　【例题·单选题】某企业投资项目，总投资3000万元，其中借贷资金占40%，借贷资金的资金成本为12%，企业自有资金的投资机会成本为15%，在不考虑其他影响因素的条件下，该项目的基准收率至少应达到(　)。

　　A.12.0%

　　B.13.5%

　　C.13.8%

　　D.15.0%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。i=40%×12%+60%×15%=13.8%。参见教材P181。

　　五、净年值

　　定义：又称等额年值、等额年金，是以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。同一现金流量的现值和等额年值是等价的(或等效的)，因此，净现值法与净年值法在方案评价中能得出相同的结论。在各方案的计算期不相同时，应用净年值比净现值更为方便。

　　计算公式：

　　评价准则：NAV≥0时，则投资方案在经济上可以接受。

　　六、内部收益率

　　1.内部收益率：使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。

　　【例4.2.1】某投资方案的现金流量如表4.2.1所示，其内部收益率IRR=20%。

　　表4.2.1　 投资方案的现金流量表

　　2.评价准则：当IRR≥ic，则投资方案在经济上可以接受。

　　3.优点：考虑了资金的时间价值和整个计算期内的经济状况;能直接衡量项目未回收投资的收益率;不需要事先确定一个基准收益率。

　　不足：计算麻烦;对于非常规现金流量的项目来说，计算结果往往不唯一。

　　4.IRR与NPV的比较

　　两者都可对独立方案进行评价，且结论一致;都考虑了资金时间价值和整个计算期内情况。

　　NPV算法简单，但得不出投资过程收益程度，受外部参数的影响;

　　IRR较为繁琐，但能反映出投资过程收益程度，不受外部参数的影响，取决于投资过程的现金流量。对于非常规的现金流量的项目，内部收益率往往不是唯一的。

　　【2018试题·多选题】关于项目财务内部收益的说法，正确的有(　)。

　　A.内部收益率不是初始投资在整个计算期内的盈利率

　　B.计算内部收益率需要事先确定基准收益率

　　C.内部收益率是使项目财务净现值为零的收益率

　　D.内部收益率的评价准则是IRR≥0时方案可行

　　E.内部收益率是项目初始投资在寿命期内的收益率

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。选项B错误，内部收益率的计算不需要确定基准收益率;选项D错误，内部收益率的评价准则是IRR≥ic时方案可行;选项E错误，内部收益率容易被人误解为是项目初期投资的收益率。事实上，内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部。参见教材P182。

　　【例题·多选题】采用净现值和内部收益率指标评价投资方案经济效果的共同特点有(　)。

　　A.均受外部参数的影响

　　B.均考虑资金的时间价值

　　C.均可对独立方案进行评价

　　D.均能反映投资回收过程的收益程度

　　E.均能全面考虑整个计算期内经济状况

　　『正确答案』BCE

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。净现值指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况;内部收益率指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。用净现值和内部收益率均可对独立方案进行评价，且结论是一致的。净现值法计算简便，但得不出投资过程收益程度，且受外部参数的影响;内部收益率法较为繁琐，但能反映投资过程的收益程度，而内部收益率的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程的现金流量。参见教材P184。

　　七、净现值率

　　定义：项目净现值与项目全部投资现值之比。反映单位投资现值所能带来的净现值。是辅助评价指标。适于多个投资额不同的项目方案的比选。

　　1.计算公式：NPVR=NPV/Ip

　　2.评价准则：NPVR≥0，说明投资方案在经济上可接受;若NPVR<0，说明投资方案在经济上不可行。

　　【2016试题·单选题】用来评价投资方案经济效果的净现值率指标是指项目净现值与(　)的比值。

　　A.固定资产投资总额

　　B.建筑安装工程投资总额

　　C.项目全部投资现值

　　D.建筑安装工程全部投资现值

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。净现值率是项目净现值与项目全部投资现值之比。参见教材P185。

　　【2018试题·单选题】下列投资方案经济效果评价指标中，属于动态评价指标的是(　)。

　　A.总投资收益率

　　B.内部收益率

　　C.资产负债率

　　D.资本金净利润率

　　『正确答案』B

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。动态评价指标包括：内部收益率、动态投资回收期、净现值、净现值率、净年值。参见教材P177。

　　【例题·单选题】某项目现金流量表(单位：万元)如下：

　　则该项目的净现值率和动态投资回收期分别是(　)。

　　A.2.45%和4.53年

　　B.83.88%和5.17年

　　C.170.45%和4.53年

　　D.197.35%和5.17年

　　『正确答案』B

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。净现值率=(-909.0-991.2+600.8+614.7+589.95+564.0+564.3+560.4)/(909+991.2)=83.88%。动态投资回收期=5+(909.0+991.2-600.8-614.7-589.95)/564.0=5.17年。参见教材P179。

　　【例题·多选题】下列关于投资方案经济效果评价指标的说法中，正确的有(　)。

　　A.投资收益率指标计算的主观随意性强

　　B.投资回收期从项目建设开始年算起

　　C.投资回收期指标不能反映投资回收之后的情况

　　D.利息备付率和偿债备付率均应分月计算

　　E.净现值法与净年值法在方案评价中能得出相同的结论

　　『正确答案』ACE

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价指标体系。投资回收期可以从建设期开始计算，也可以不包含建设期;利息备付率和偿债备付率均应分年计算。参见教材P177～182。